事件:公司2021年全年营收124.9亿元，归母净利润1.06亿元，较20年扭亏为盈，公司21年业绩在已公布的业绩预测范围内，符合市场预期1Q22公司实现营收34.61亿元，净利润0.45亿元，主要受疫情反复影响投资亮点:电影行业21年复苏，万达核心指标明显好于行业伴随着国内疫情得到有效控制，影视行业逐渐迎来复苏国家电影局数据显示，中国电影市场总票房472.58亿元，比2020年增长131.5%，2019年已恢复到票房的73.5%，位居全球票房第一，全国观影人数11.7亿，较2019年同期下降32.1%2021年，公司实现票房收入62.2亿元，较2019年同期下降20.6%，观影人次1.6亿，较2019年同期下降20.5%复苏程度明显好于行业平均水平，票房，观影人次，市场份额等核心指标连续13年位居全国第一21年来，由于海外疫情的持续影响，公司旗下的澳大利亚电影院线仍处于亏损状态可是，伴随着21年第四季度影院的全面复映，以及《沙丘》，《007:死不了》，《蜘蛛侠3:英雄不归》等电影的相继上映，澳大利亚的影院市场也在加速复苏21年澳洲电影院线实现票房7.4亿，观影人次945万，亏损率较2020年大幅收窄万达院线市场份额稳步增长2021年，公司影院全年累计市场份额为15.3%，较2019年提升1.2个百分点除2月和10月受溢出效应影响外，其他月份市场份额均不低于15.5%同时，重点和非重点影院市场份额同比增长，重点影片尤其是国产片市场份额较疫情前明显提高轻资产方面，公司21年完成签约约200家影院的意向，新开45家，进展迅速截至21世纪末，公司在中国拥有790家影院，6750块银幕，其中直营影院699家，6063块银幕，轻资产影院91家，687块银幕22年的影视剧系列，储备丰厚，有望上映演出公司拥有22年影视剧的丰富储备，包括《你好哥哥》，《你是我的春天》，《外太空的莫扎特》，《我想见你》，《维和防暴队》，《星际争霸》等多部电影，预计将适时上映下调盈利预期，维持增持评级考虑到电影票房市场恢复正增长仍需时日，我们下调公司22—23年净利润预测至696元/12.25亿元，新24年净利润预测至16.28亿元22—24年当前股价对应的PE分别为37/21/16倍考虑到公司的公司结构风险提示:国内外疫情反复风险，输入效果不如预期
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