事件1:公司发布2021年年报2021年，公司实现营收29.44亿元，yoy+34.81%，主要得益于2021年经济强劲复苏，公司各业务板块稳步增长，公司实现净利润4.62亿元，YOY+28.66%，未归母净利润4.24亿，YOY+32.10%，综合毛利率为27.12%，同比—1.16厘，，经营性现金流净额为3.99亿元，同比—3.38%20年产品:1)齿轮减速器:营收21.31亿，YOY+30.2%，毛利率28.14%，yoy—1.29pct 2)摆线针轮减速机:营收5.17亿，YOY+20.3%，毛利率19.93%，YOY—0.9 pct 3)gnorder reducer:营收1.65亿，YOY+599.95%，毛利率为21.96%，相比之下为—4.34厘，2Q4业绩:21Q4业绩略低于市场预期:21Q4公司实现营收6.86亿，yoy+11.48%，归母净利润1.17亿，yoy—4.24%，非归母净利润1.02亿，Yoy—8%，综合毛利率27.04%，yoy+0.28 pct，，综合净利率16.74%，yoy—3.19pct 2:公司发布2022年第一季度报告22Q1的表现略低于市场预期22Q1公司实现营收6.1亿，同比—5.05%，归母净利润0.65亿元，同比—18.55%，未归母净利润0.59亿元，同比—23.45%，综合毛利率为25.21%，同比—1.18%，，综合净利率10.56%，yoy—1.84 pct，，期间费用率12.39%，yoy+2.28pct .行业逻辑:自动化周期+国产替代加速第四轮自动化周期以22%的增长率完成封顶，达到10年来的新高回顾2007年以来自动化行业的发展，发现减速机+机床+机器人三个子行业出现共振，自动化周期分别在2010年，2014年，2017年，2021年前后达到峰值，单个周期持续3~4年我们认为，周期是内生需求和外部刺激的表现第二轮和第三轮主要是内生需求主导的小周期，与第一轮4万亿政策的外部刺激不同这种循环是流行病红利趋势的生产能力向中国倾斜的外部刺激我们预计这一周期将持续到2023年国产替代的逻辑很清晰，逐步切入高端市场+布局核心原材料1)2020年，公司收购Lexnor常州，打造全新高端品牌GNORD根据公司公告，捷诺项目计划于2023Q1完成新厂区主体建设项目建成后，预计将形成约9万套/年的高端减速机生产能力2)向上整合，提高自制率，跨越原料周期a .收购铸造厂商(凡克斯特)，延伸上游产业链凡克斯特的主要产品是灰铁铸件和球墨铸铁铸件公司通过参股延伸的形式，打通上游铸造原材料的生产环节，与减速机产品形成协同效应b .160万件齿轮项目锻件布局我们判断齿轮自制率有望稳步提升，从而降低对齿轮供应商的依赖盈利预测:我们预计公司22—24年净利润为5.4/6.5/8.1亿(之前预计22—23年净利润为6.18/8.7亿，主要考虑行业下行周期，因此调整减速器销量，对应PE分别为17/14/11X，维持增持评级！风险提示:宏观经济下行风险，市场竞争风险，应收账款回收风险
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