本报告介绍:年报和一季报符合预期公司签约门店数量加速增长，处于规模扩张期况且有激励改善，疫情过后直营店享受业绩弹性高的恢复红利投资要点:业绩符合预期，增持考虑疫情影响，2022/23年EPS下调至0.13/0.27元，2024年EPS上调至0.40元2023 40xPE估值，目标价维持在11.20元业绩简述:2021年公司实现营收13.74亿/+20.50%，净利润2803.86万/—35.39%，扣非净利润1326.66万/—37.98%，2Q1实现营业收入3.79亿/+17.30%，净亏损928万，2Q1同期亏损1539.48万，扣非净亏损女1344.88万元，21Q1亏损1795.90万元签约门店在加速，新开直营店还在爬坡期①按业务拆分:酒店业务4.05亿/+16.79%，商品贸易7.4亿/+31.66%，1.44亿/—2.62%的房屋出租，物业管理7025万/+19.74%，②门店扩张:截至2021年底，公司开业+签约门店达到223家，新增42家，签约加速，③北京金陵饭店直营店开业第一年节节攀升，第一年亏损1936.6万元预计之后的23—24年将有助于爬坡期后的业绩弹性多维度规模扩张，食品制备等业务催化①公司正处于规模扩张加速期+鼓励储蓄改善预期期+疫情恢复期，直接业绩弹性，②公司提出2022年战略将通过并购，控股，加盟，租赁，战略联盟等方式进行扩张同时持续布局食品产业化和物资贸易，④此外，公司已进入江苏省双百企业名单，在激励机制和市场化管理团队建设方面存在改善预期风险:局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期
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