事件:2021年公司实现营收46.59亿元，净利润1.81亿元其中，2021Q4营收12.03亿元，归母净利润2100万元此外，2022Q1公司实现营收10.08亿元，净利润0.47亿元点评:收入保持高增长，市场份额持续提升得益于公司新品类拓展和越南产能的有效释放，主要客户份额持续提升，2021年收入将增长36%分产品看，2021年办公椅/沙发/按摩椅/休闲椅收入分别增长33%/ 47%/ 38%/ 16%至31.4/9.67/40.3/4.8亿元公司积极发展跨境电子商务，加强国内自主品牌的培育2021年，国内外自主品牌收入同比增长70%受海外疫情逐步缓解和消费补贴下降影响，海外办公家具增长放缓，公司22Q1收入小幅下降—5.5%，但仍高于行业平均水平2021年，该公司的办公椅出口约占中国出口的9.5%伴随着公司对数一数二战略的持续推进，我们预计未来公司的出口份额将继续增加毛利率同比下降，22Q1环比改善2021年公司毛利率为14.64% ，主要是由于原材料大幅上涨，人民币升值以及价格上涨延迟所致2)2022 Q1，公司毛利率为16.65%(同比+1.69 pct，环比+2.18 pct)，主要原因是前期价格上涨，公司推进精益生产以及越南产能爬坡的规模效应春节以来，海运价格持续下跌，3月以来人民币汇率持续贬值预计公司利润率拐点有望得到确认深化大客户营销，推行精益生产，降本增效公司将坚持数一数二的战略，继续提高大客户的份额同时不断完善新品类和产品矩阵，优化产品结构，定期淘汰长尾SKU此外，公司将进一步拓展在越南的业务，继续推进当地供应链和智能化建设，进一步降本增效盈利预测:根据财报调整盈利预测和目标价预计2022—2024年归母净利润为2.46/2.94/3.52亿元，对应当前股价的PE分别为9.5/ 8.0/ 6.6x维持买入评级风险:海外需求减少，原材料价格上涨，海运费和人民币汇率波动
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